要点

  1. 会计政策的改变；
  2. 会计事务所出具 “标准无保留意见”；
  3. 上市时间长于5年；
  4. 某科目出现大比例变化，查看附注；
  5. 与同行对比；

关注的重点

  1. 财务会计报告
  2. 董事会报告
  3. 重要事项

财务会计报告

  • 货币资金

    1. 货币资金余额比短期负债小很多；
    2. 货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债；
    3. 定期存款很多，其他货币资金很多，流动资金却严重缺乏；
    4. 其他货币资金数额巨大，但没有合理解释；

  • 经营相关资产

    1. 应收票据，银行承兑汇票>商业承兑汇票；
    2. 应收账款，增长幅度及坏账准备计提政策；
    3. 其他应收款，越小越好；
    4. 存货，存货和营业成本的合理比例；

  • 生产相关资产

    1. 固定资产，年年折旧，折旧算费用；
    2. 在建工程，迟迟不转固定资产一般有鬼；
    3. 折旧 == 摊销；
    4. 无形资产，研发费用 = 机会+风险。房企，土地算存货而非无形资产
    5. 利润高的公司更愿意把研发支出都记入费用中，这样可以减少当期税收支出；反之计入无形资产凸显财报好看；
    6. 商誉：若一家企业的获利能力超过可辨认净资产的正常获利能力，超出的部分，一定是另外一种资产带来的，这个资产就被叫作“商誉”。没有进行过收购的企业商誉栏目为0。商誉不用摊销；
    7. 长期待摊费用，越小越好；
    8. 递延所得税资产，税务局收的税大于公司酸的应交税款；
    9. 递延所得税负债，税务局收的税小于公司算的应交税款；
    10. 企业净资产与真实相差甚远，如资产折旧或商誉价值；

  • 投资相关资产

    1. 交易性金融资产，不折旧。以卖出产生利润收税；产生递延所得税资产和负债的重要源头。公允价值变动计入利润表；
    2. 持有至到期投资，按实际利率计算的投资收益，减值损失；
    3. 可供出售金融资产，汇兑损益，股利或利息，减值损失等公允价值变动加入净资产；
    4. 长期股权投资，分红影响利润，或经营盈亏影响利润；
    5. 买入返售金融资产，规避监管的抵押贷款；
    6. 投资性房地产，公允价值对利润和净资产影响巨大；

  • 负债和所有人权益

    1. 负债，关注有息负债和现金及等价物及总资产比例；
    2. 股本和资本公积，面值算股本，股东投入超过面值的部分算资本公积；
    3. 盈余公积，法定或自愿留下来的用于扩大再生产的钱；
    4. 未分配利润，资金支配自由度高，有未分配利润不等于有现金可分；

  • 资产负债表 企业所控制资源的多寡，决定了企业持续经营喝成长的能力

    1. 资产=负债+所有者权益；
    2. 负债率，同行业比较。有息负债不宜占总资产5成以上；
    3. 四个指标。生产资产/总资产，应收/总资产，货币资金/有息负债，非主业资产/总资产；
    4. 生产资产（固定资产、在建工程、工程物资以及无形资产里的土地）；
    5. 轻资产公司优于重资产公司，当期税前纯利润总额/生产资产，远高于社会资本平均回报率（按银行贷款标准利率的两倍毛估）
    6. 应收（资产负债表里应收科目-应收票据里的银行承兑汇票）/总资产，同行比较，越小越好，不宜超过三成；
    7. 货币资金/有息负债，是否有债务危机，货币资金应该覆盖有息负债；
    8. 非主业资产/总资产，是否将注意力放在所在行业。比值增大说明行业内已经很难有较大投资潜力；

  • 利润表 企业当前经营的成果

    1. P（股价）=PE（市盈率）*E（每股收益）；
    2. 戴维斯双击，10倍市盈率以下，经营业绩增长率10-15%的企业；
    3. 收入确认规则；
    4. 利润三因素，毛利率（茅台模式）、周转率（沃尔玛模式）、经营杠杆（银行模式）；
    5. 主营业务单一为主；
    6. 资产减值损失，不提或少提增加当期利润，多提减少当期利润，一次性计提减少后期折旧和摊销从而增加后期财报利润；
    7. 营业利润=营业总收入-营业总成本（销售费用+管理费用+财务费用+资产减值损失+-（公允价值变动损益+投资收益+汇兑收益））；
    8. 净利润=营业利润+营业外收支净额-所得税；
    9. 经营现金流净额/净利润 常年大于1最佳；
    10. 毛利润=营业收入-营业成本，毛利率=毛利润/营业收入，毛利率最好高于40%；
    11. 费用率=三费（销售费用+管理费用+财务费用）/营业总收入；
    12. 费用/毛利润 超过70%关注价值不大；
    13. 营业利润率=营业利润/营业收入；
    14. 确认净利润是否变成现金回到公司账户，经营现金流净额/净利润，持续大于1最佳，说明供不应求，先款后货（房企除外，期房产生大量预收款）；

  • 现金流量表 企业对资金的筹措和管控能力

    一家企业，没有利润，也可以活得很滋润。过去20年，美国在线零售商亚马逊公司，一直以负利润或零利润状态经营。这没有妨碍它为美国、中国乃至全世界的消费者提供优质服务，也没妨碍它的股票自1997年上市至今，上涨超过200倍。

    1. 现金流量表是对货币资金科目下“现金及现金等价物”变化的展开‘
    2. 现金活动：筹资活动现金流、投资活动现金流、经营活动现金流；
    3. 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入*1.17。大于1说明销售的大部分款项收到了，经营良好；
    4. 自由现金流=经营活动现金流净额-投资活动现金流出净额；
    5. 债务性筹资活动利率越高越危险；警惕货币资金不少但债务性活动筹资借款利率高的企业；
    6. 经营活动产生的现金流量净额>净利润>0；
    7. 销售商品、提供劳务收到的现金>=营业收入；
    8. 投资活动产生的现金流量净额<0，且主要投入新项目；
    9. 现金及现金等价物净增加额>0，可放款为排除分红因素；
    10. 期末现金及现金等价物余额+应收票据中的银行承兑汇票>=有息负债；
    经营现金流净额 投资现金流净额 筹资现金流净额 -
    + - - 可持续性
    + - + 视项目前景、资金支持
    + + - 低PE高股息

  • 财务指标分析

    • 安全性分析

      • 流动比率=流动资产/流动负债，流动比率一般在2左右；
      • 速动比率=速动资产（流动资产-存货）/流动负债，速动比率一般在1左右；
      • 比率过高说明流动资产未能有效利用，太低说明有短期偿债风险；
      • 安全性指标：现金及现金等价物/有息负债>=1 或放宽为 （货币资金+金融资产净值）/有息负债>=1;含义：变现迅速的资产足以偿还有息负债；

    • 盈利能力分析

      • 从收入角度，营业利润率最为重要。
        • 营业利润率=（营业收入-营业成本-三费）/营业收入；
      • 从资产角度，净资产收益率最为重要，总资产收益率是在净资产收益率上考虑了杠杆因素，净资产收益率相同的两家企业，总资产收益率更高的那家，有更强的盈利能力和更小的风险；
        • 净资产收益率=净利润/平均净资产（期末值和期初值之和除以2）；
        • 总资产收益率=净利润/平均总资产（期末值和期初值之和除以2）；

    • 成长性分析

      • 从收入角度，营业收入增长率和营业利润增长率；
        • 营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入；
        • 营业利润增长率=（本期营业利润-上期营业利润）/上期营业利润；
      • 从资产角度，总资产增长率和净资产增长率；
        • 总资产增长率=（本期总资产-上期总资产）/上期总资产
        • 净资产增长率=（本期净资产-上期净资产）/上期净资产
      • 管理层能力（运营能力，固定周期对企业资源利用次数）分析：
        • 平均应收账款=（期初应收账款总额+期末应收账款总额）/2
        • 应收账款周转率=营业收入/平均应收账款
        • 这个比率应该与历史数据比较观察。营业收入增长的同时，应收账款周转率是否下降了。应收账款周转率下降，意味着营业收入的增长，有放松销售政策的因素。反之，营业收入的增长，伴随着应收账款周转率的稳定或提高，意味着营业收入的增长是可靠的。

    • 总体分析

      • 净资产收益率（ROE）=净利润/净资产=净资产/销售收入*销售收入/平均总资产*平均总资产/净资产；

  • 财务数据估值

    1. 现金流折现法，只适用评估产品变化小，需求偏好稳定，具有持续竞争优势的、未来自由现金流可预测的企业；（不适用低市值、初创、科技企业）
      • 自由现金流=经营现金流入净额-投资活动现金流出
    2. 清算价值估算法，投资市值低于有形资产账面值的企业，涉及企业财报资产负债表的所有有形资产；
    3. 股票价值法，对比可比较性公司，参照当前市盈率、市净率和收入水平，预测目标公司的市盈率、市净率或收入水平，再结合净利润、净资产或销售收入进行估值；

董事会报告

  • 当期经营情况的讨论与分析

    1. 主营业务分析
    2. 行业与产品地区分析
    3. 资产负债分析
    4. 投资状况分析

  • 公司未来发展的讨论与分析

    需要与行业其他公司对比

重要事项

  1. 是否有重大事项影响公司的价值判断；
  2. 会计事务所改聘；